这周的书是《风险投资史》，从八叛徒讲到Uber和WeWork，虽然这代人互联网人或者说这代人对书里大部分公司都非常熟悉，我也因此之前翻了翻感觉说的都是听了一百遍的故事就没看，但上周看完日本经济史想用这本书展开一下日本欧洲总在说的“适合创新的金融体系”，看了以后发现虽然还是那些故事，但是1.作者有很强的金融经济背景，对美国东西海岸代表的不同金融体系都很熟悉，所以书能用一个很综合的金融视角来讲硅谷的发展；2.后记里作者说书花了4年时间，进行了300多次采访成稿，所以细节丰富，很多情形氛围用形容词描述相对空洞，但是这些关键细节能让读者感同身受；3.不只是记录，作者也对这段不长的历史做了分段，总结了趋势，提炼了一些事物发展的底层规律，有深度，总之很赞
总结几个点
1. 指数法则：80%的收益来自20%的项目，不同于东海岸金融工程通过控制风险，规避长尾事件，风投在追求长尾事件
2. 看涨期权：失败的损失有限，但成功的回报几乎没有上限。可能也是因为这两个规则导致了对激进画风的青睐，比如不傲慢不偏激的人改变不了世界这类，只有能鼓励并押中这样的项目这个模式才work
3. 弱关系网络：风险投资人形成了一个高度活跃，流动的网络，在硅谷为代表的创新创业小圈子里将资金，客户，创始人，员工链接起来，实现资源高度灵活配置，大家都认同这很大程度上解释了不同国家地区在创造力上的差异，也因此保持一个广泛的关系网络+维护在网络里的声誉非常重要
1. 股权取代工资作为激励，分享公司成长收益（八叛徒）——分批授予期权激励长期留存（英特尔）——投资人积极行动，分阶段融资，深度介入公司管理，控制风险——形成风险投资网络（苹果）——成长型投资（雅虎）——投资风格分化（Uber/YC）
1. 早期风投蓬勃发展也和有限合伙人架构的合法地位，政策资本利得税的大幅下降，创业公司IPO的宽松条件，期权行权友好的征税方式等外部环境有很强的关系
2. 金融业的转移：2008年金融危机后，金融监管加强，风险空间被压低，美联储量化宽松，导致靠管理风险的对冲基金，靠奇怪衍生品赚钱的其他七七八八的金融机构，靠利差赚钱的银行都支棱不太起来，而这段时间恰逢智能手机，移动互联网，云计算的出现，于是一推一拉，金融业核心地区从东海岸转到了西海岸，细分市场从公共资本市场转到了私人资本市场，投资领域从金融工程转到科技领域（2010-2019摩根士丹利股价+77%，高盛+36%，标普500+189%，科技企业如苹果+928%）
3. 其他国家的实践：以色列和欧洲都主动加强了对风险投资环境的塑造：钱都投了不少，但在有限合伙人架构合法性，避税自由度，劳动力市场监管等相关政策环境方面的差异造成了以色列的成功和欧洲的失败。中国也是个成功案例
1. 早期投资者占主导地位，包括换取超高比例股权，深度介入公司管理，安排CEO等
2. 1999年由谷歌开头，有了AB股，早期轮次出让很低比例股权，不接受外部CEO等非常规操作，后由Facebook发扬光大，投资者与创始人关系开始逐步反转
3. 再后来PayPal蒂尔成立基于二八法则信仰和对创始人友好的创始人基金+以东海岸大型基金/俄罗斯大资本家米尔纳/沙特主权基金为代表的对管理公司没兴趣的成长型基金把这种反转关系推到了极致，出现了Uber为代表的创始人治理噩梦
4. 究其原因互联网公司不像早期的仙童这类半导体公司，他们初期需要的资金不多，相反风投的钱逐渐泛滥，供需关系决定了话语权
1. 作者提到一个研究，把一群人随机分到N个房间，形成平行世界，然后给他们听他们没听过的小众歌曲，过一段时间看每个平行世界的热门歌曲是什么，发现榜单毫无规律，结论是每个平行世界top的歌是因为各种随机因素被一些人先听到，然后另一些人跟随，相互强化，直到上榜——做这个研究的人想说单个风投机构的成功运气大于实力
2. 但作者不认同，他举了两个例子，强调管理实力的重要性：2010年前表现一直在top2但后来跌出前十的凯鹏华盈，和直到2014年一直保持在top2的红杉。作者认为凯鹏华盈的根本问题是企业文化，公司内部权力结构不平衡导致决策无法被平等充分地讨论，导致长时间大规模的决策失误，而红杉则因为良好的企业文化和管理实践保持着自己的优势，比如重视团队，用心培养新人，积极研究决策科学，打造关系网络，在新市场如中国印度，新领域如成长型基金，对冲基金的投入都有勇气有韧性
1. 科技公司的网络效应本来是天赐顶配属性，但从雅虎开始，危险的循环开始冒头：不同于半导体和硬件，没有技术壁垒的互联网公司不面对技术风险，于是需要面对巨大的市场风险，而这个领域又是极端的赢家通吃逻辑，因此必然面临非常激烈的竞争，所有的盈利都要投入到扩大业务中——增长的关键在于保持增长，烧钱大战就逐渐离谱
2. 书里讲了这个模式下的美团点评，又展开讲了下在Uber这个模式是怎么被享有优先清算权的成长型基金演绎到极致，因为下行空间受到保护，所以造成了扭曲的强激励，再加上一个疯狂的创始人，Uber在烧钱的路上蒙眼狂奔，最终还是靠秉持着传统风险投资信仰的A轮投资者基准资本力挽狂澜，救了船上的所有人，故事张力拉满
一周一书，公众号：Rayna的克莱因瓶