每过完一天，要努力比早上醒来时更聪明一点点。
沃伦对优秀的管理层青睐有加，但是在他的投资过程中，他从来没有因为管理层很优秀，而支付高于资产的价格。他买入资产的价格总是略低于资产的价值。优秀的管理层是资产中的一部分，沃伦并不因为管理层优秀而支付高出价值的价格。
也许有人愿意为管理层支付溢价，而且还做得很成功，但那不是我们的风格。
在巴菲特眼中，优秀的管理者是这样的：你把他从火车上扔下去，扔到一个偏僻的小镇，不给他钱，他在这个小镇上诚实本分的经营，用不了多长时间，又发家致富了。
一家公司建立了好的文化之后，就能走上良性循环的轨道。
我们能取得今时今日的成就，不是因为我们的能力比别人高出多少，而是我们比别人更清楚自己能力的大小。
充分认清客观条件的限制，充分认识自身能力的限制，谨小慎微的在限制范围内活动，这是赚钱的诀窍。这个诀窍，与其说是“谦卑”，不如说是“有克制的贪婪”。
不仅仅是证券行业的销售员，所有拿佣金的销售员，都可能为了达成交易，而不讲真话。很多顾问、律师也不讲真话，与销售员比起来，他们甚至有过之而无不及。
所有人的潜意识里都有这样的偏见：给别人提建议时，以为是在为别人考虑，其实是从自己的利益出发。自己用不用理发，别问理发师。
最理想的公司，每年创造的现金高于净利润，能为所有者提供大量可自由支配的现金。
查看管理层的历史记录，可以了解一家公司对留存收益的使用是否合理。问题在于，很多历史记录看不清楚。99%的管理层都会把水搅得很浑，让你看不清留存收益的投资效率如何。
伯克希尔有个原则，如果不能换来同等的内在价值，伯克希尔绝对不会发行股票。
我们始终把眼前所有的投资机会进行比较，力求找到当下最合理的投资逻辑，这才是重中之重。找到了最合理的投资逻辑之后，无论周期波动如何剧烈，是顺境还是逆境，我们都泰然自若。这就是我们的投资之道。我们不去做各种短期预测，我们追求的是长期的良好结果。
威廉·奥斯勒爵士一砖一瓦地建成了世界著名的约翰霍普金斯大学医学院。威廉·奥斯勒爵士信奉托马斯卡莱尔的一句名言：“与其为朦胧的未来而烦恼忧虑，不如脚踏实地，做好眼前的事。”这同样是伯克希尔的经营哲学。
我们不是纯粹的机会主义者，但我们确实信奉见机行事。
我们也做长期的准备，主要是尽可能的保守，防范大灾难的冲击。我们为可能出现的最恶劣的环境做好准备。长期以来，我们的资产负债表始终非常保守。
《法国陆军操典》把军人分为四类：第一类，愚蠢而又懒惰，军队中绝大多数的士兵属于这类人。第二类，聪明而又懒惰，这类人是指挥官的绝佳人选。第三类，聪明而又勤奋，这类人适合进总参谋部。第四类，愚蠢而又勤奋，正如陆军操典所说，这类人必须遣散，我们也深有同感。
决定结果的主要有两个因素：一个是形势，另一个是人。形势太强，任凭你有多大能力，都无济于事。
在经营无差别普通商品的行业中，竞争极其激烈。储贷行业经营的是货币，而货币完全是一种无差别的商品。
商学院需要大公司的捐赠，商学院的毕业生需要到大公司就业，所以说，从自己的利益出发，商学院不可能谴责大公司的不良行为。
如果比你聪明很多的人要骗你，你再怎么判断和分析，也很难不受骗。
低价买入质地较差的公司，除非能迅速转手卖出去，否则长期持有，只能获得中等偏下的收益。买入是低廉的价格，看似让你占了便宜。时间长了就会发现，任凭你怎么努力，这种公司都难以摆脱平庸的本质。
富国银行这笔投资和可口可乐不同。买可口可乐的时候，按照我们的买入价格，只要长期持有，根本不可能亏钱。富国银行这笔投资有亏损的可能，但是它向上的潜力足够大，还是值得投资。
大企业的文化一旦建立起来，是很难改变的。除非是所有人都感受到了强大的外部压力，文化才可能在短时间内发生巨大的变化。处于一种文化的惯性之中，人们不会主动做出改变。
有一次，有一栋大楼廉价出售，沃伦本来想买下来，作为伯克希尔的总部。后来，沃伦担心办公场所太高档了，容易滋生奢侈风气，于是就没买。我们仍然留在非常低调的场所办公。
很多公司还有一项隐性负债，就是裁员时要支付的大笔遣散费。在经济衰退的时候，大量裁员，大笔发放遣散费，导致资产负债表的流动资产大量减少。
在房地产市场低迷时期，降价没用，只能熬过去。
我们基本上始终拿住自己的投资，不随意变化。另外，我们始终把自己手里的机会与整个市场进行比较，选择我们最看好的机会进行投资。我们不会因为看多或看空股市而杀进杀出。
在现代的商业界中，“风险管理”是个很时髦的词，似乎只要把“风险管理”挂在嘴上，风险就真被管住了。
人人都说自己对冲了。现在的金融界，不说自己对冲了，都不好意思，特别是那些持有MBA学位的。在金融领域，对冲很流行，交易越来越多，操作越来越复杂。但我从来没听沃伦·巴菲特说过他对冲了。
有时候，把一家子公司彻底拆分出去，是合理的。但是，把子公司20%~30%的股份拿出来单独上市，很多时候不是什么好事。
箭牌公司的女继承人说：“箭牌现在的生意是很好，当年我爷爷Wrigley垄断全球树胶糖胶的时候，箭牌的生意更好。”现在的电视台和箭牌一样。如果还拥有以前那么多的市场份额，它们能赚更多的钱，不过现在它们的生意仍然非常好。
我的结论是，只要我能受得了波动，同时持有三只股票就足够了。作为一个扑克玩家，我知道赢的概率非常高的时候，要下重注。
我也很清楚，集中持股的波动更大。我知道自己是个心理承受能力很强的人。我从我父母那里学会了在困难面前不低头。我自己的性格非常适合集中持股这种方法。
我也确实吃到了波动的苦，查一下1973年和1974年的收益率，你就知道我那时候多狼狈了。其实，大跌的那两年是在积蓄力量，没有那两年的磨砺，就没有后来的爆发。在1973年和1974年跌的最厉害的时候，我很清楚，我自己手里的股票的价值是市场价格的三倍。
只要我自己能坚持住，市场不能把我怎么样。市场跌得很厉害，我需要坚持下去，但还远远没到破产的程度。那段时间确实很难熬。我觉得，年轻人就该有股拼劲，就该吃点苦头，好好历练历练。
遇到点困难，遭受点打击，做出几个错误的判断，好生意还是好生意。投资要选容错率高的好生意。有点管理问题，有点困难，有点错误，好生意照样还是好生意。
有些公司已经证明了自己能实现较高的净资产收益率，财务数据在那摆着呢，这样的公司很好找。好找是好找，价格却太高了。好公司太贵了，怎么办？投资还要跨过这道难关。
关闭了合伙基金之后，我们不再从投资收益中获取提成。我们仍然保留着那份责任感，但不必再承受原来那么重的心理负担了。
在伯克希尔，我们也投了很多钱，我们是大股东，和其他股东赚了一起赚、赔了一起赔。按现在的安排，我们没那么大的压力，用不着像很多基金经理一样四处路演，宣传自己的投资理念。
因为我们是这样的人，所以我们选择了现在的模式。按现在的模式，我们更安心、更踏实。
我们之所以选择结束合伙基金，是因为我们天生有责任感，也是因为我们从小受到了奥马哈传统价值观的熏陶。如果我们辜负了别人，我们会非常内疚。
美国社会也存在善恶两种公司文化。有的公司坑害股东，有的公司以股东利益为重。
做生意就是这样，谁先进去了，谁先把苦吃了，谁先做成了，谁就占据了先机，后来者不但要把所有苦头再吃一遍，而且还要面对已经占据了先机的 Netjets 航空。我们现在苦，后来的竞争对手会比我们更苦。我们现在吃苦，是为了将来不吃苦。
只有在投资行业，最主流的理论家和最优秀的实干家唱反调，无论是在医疗行业，还是工程行业，都没这个现象。
收购整个公司，我们能节省很多税收成本。收购整个公司的好处很多，例如我们可以更换管理层，可以修改股息政策。另外，整个公司换成股票很容易，股票可没法变成整个公司。
我们现在投资的都是大公司，在研究这些大公司的时候，沃伦不想和他们的高管面对面地交谈，不拜访管理层确实也有一定道理，连沃伦都有看走眼的时候。
很多年前，我们看好了一只股票，沃伦联系了这家公司的首席执行官，和他一起共进午餐。回来之后，沃伦告诉我，这人是个混球，根本不把股东的利益当回事。于是，我们把这支股票清仓了。
没想到，这支股票一路上涨，创造了每年15%的复合收益率，一直涨了20年，最后才咽气。谁说拜访管理层总是有用？每次看到那只股票一路上涨，每次想起这件事，我都觉得特别好笑。
有些人在很小的领域做到了专精，他们可能用不着大量阅读，也能取得成功。投资是个包罗万象的行当。不大量阅读，还想做好投资，我觉得不太可能。
我会发挥自己的长处，做大量的研究工作，寻找市场出现无效性的机会，寻找我比对手更具信息优势的机会。这样的机会可能散落在很多地方，最重要的是，你们要明白，在资本主义世界中，要取得成功，一定要去竞争比较弱的地方，这就是我的秘诀，我毫无保留的告诉你们了。
别因为错过了好机会而感到沮丧，这是投资过程中的一部分，是无法避免的。
我们之所以创造了辉煌的业绩，主要是因为我们挑简单的事做。很多人自以为很聪明，不自量力，专挑最难的事情做，最后往往没有好结果。
西塞罗说过，老年是丰收的时节，老年人可以细细品味一生的收获。一个人，到了老年，能有许多值得回味的成就，这样的人生很有意义。
下跌50%的情况，单单在我持有的伯克希尔股票上，就出现过三次。做投资，需要有点承受能力。投资是一件长期的事。既然做好了长期投资的准备，当遭遇50%的下跌时，你就得坚决顶住，别吓得屁滚尿流的。我用我的亲身经历告诉你们，好好修炼自己，当遭遇50%的下跌时，要做到“泰山崩于前而色不变“。别琢磨如何躲过大跌。该来的，总会来。
美国是靠向欧洲举债发展起来的，中国的崛起靠的是自力更生，他们把一半的收入存了起来，他们特别擅长于延迟满足。但也有一个问题，就是赌性太重，特别迷信运气。
银行业比较特殊。银行的高管面对的诱惑非常强烈。在所有行业中，银行业是最容易把持不住的一个行业。银行很容易为了眼前利益，而牺牲长远利益。投资银行股的风险系数非常高，只有很少的银行能让人放心。伯克希尔精挑细选，尽可能地回避风险，只投资我们觉得放心的银行股。
一位基金经理，已经40岁了，还没凭借自己的投资本领积累足够的财富，有什么资格给别人管钱？一位基金经理，如果已经有钱了，难道不应该和投资者一起承受下跌的损失吗？
在做管理工作的过程中，最容易犯的错误是，已经发现该换人了，但迟迟下不了决心，拖了很长时间，才把不合适的人换掉。即使是有着多年管理经验的人，也很容易犯这个错误。
我觉得，大多数人，幸福的多少是命中注定的。让一个人更富有，不会让他的幸福增加很多；让一个人更贫穷，不会让他的幸福减少很多。似乎大多数人一生下来就有个幸福指数。人们一生中的幸福程度，主要取决于这个幸福指数，而不是这一生中的贫富。
如果你做长期投资，无论是投资股票，还是投资房地产，我可以告诉你，一定既有哀鸿遍野的时候，也有蓬勃兴旺的时候。你要做的就是，无论是遇到了好时候，还是遇到了坏时候，都要安然无恙的活下去。正如吉卜林的诗中所说：“它们其实都是幻象。”有白天，也有黑夜，你有什么受不了的吗？没有。有时是黑夜，有时是白天。有时是繁荣，有时是衰退。我始终相信，应该尽到自己的最大的努力，坚持到底。